拆借利率新年大跌!对7万多亿货币基金能有多大影响?

　　宝宝类货基收益在跨年期间迅速升温，但还没暖热太久，短端市场便已疲态尽显。公开市场数据显示，截至1月8日收盘，大部分期限的Shibor利率已快速转冷，而且短端利率跌幅大于长端利率。自1月4日以来，隔夜Shibor连续4个交易日大跌，1月8日报收1.41%，5个交易日利率猛降114个BP，创下2015年7月28日以来新低。而短端利率下降的直接影响是货基收益率的应声下跌，最近一周，货币基金平均7日年化收益率从3.51%降至3.25%，短短几个交易日收益率下滑26个BP。

　　业内人士认为，在短端利率下行、货币政策宽松的市场预期下，货基收益率进入下降通道，预计到1月底时，货币基金甚至难以保住3%的平均收益率。

　　市场估值处于历史低位 养老目标基金加速入市

　　近日，14只第三批养老目标基金获批发行。至此，加上首批获批的14只、第二批获批的12只养老目标基金，公募基金市场上正式获批的养老目标基金数量已经达到40只。

　　中邮证券董事总经理、首席研究官尚震宇表示，A股自2018年大幅回调后，从市盈率上已处在历史低位，当前是适合机构投资者布局的有利时期，特别是养老基金，在人口老龄化趋势下，肩负着更大的保值增值的时代使命，养老目标基金的推出将进一步稳定市场的预期，更有利于中长期实现稳健收益。

　　卖方去产能买方担成本 分仓佣金改革凸显头部机构优势

　　持续了20年的机构分仓佣金模式正在经历前所未有的挑战：新年伊始，一则“机构佣金费率将由万八降至万二且由基金管理费列支”的消息引发了市场强烈关注。虽然目前尚未有明确的方案出台，但值得注意的是，交易佣金“批发价高于零售价”是否伤及基金持有人利益的讨论早已持续多年，欧洲市场自2018年初开始实施的金融工具市场指导II(简称“MiFID II”)明确要求券商分拆研究业务和经纪业务、将研究服务单独定价，这一模式作为“他山之石”已为各方关注，令分仓佣金变革的必要性和可能性更加凸显。

　　业内人士认为，无论是对于卖方还是买方而言，这场变革都意味着盈利模式和利益格局的重构。对于卖方研究所而言，无论是交易佣金费率的逐步下行，亦或如MiFID II一样将交易业务与研究分仓脱钩，交易份额和卖方研究都将开始向头部券商集中，中小型券商的转型已刻不容缓。对于买方资管机构而言，未来采购卖方研究服务或者加强自身研究团队的建设，都意味着研究支出和运营成本的增加，在影响机构盈利能力的同时，也会进一步放大头部资管机构的优势。

　　2018年券商资管总规模下滑3万亿元 公募基金规模即将反超

　　至2018年年底，证券公司及其子公司资管规模已由去年年初的16.57万亿元降至13.4万亿元，全年券商资管产品规模共计下滑3.17万亿元。其中4月份至11月份证券公司资管产品规模出现连续8个月下滑的情况。公募基金方面，据基金业协会公布的最新数据显示，截至2018年年底，公募基金管理机构管理的公募基金规模已达13.0万亿元，即将赶超证券公司及其子公司资管规模。

　　某分析师表示，券商资管的通道业务规模已经从2017年的高点18.77万亿元开始回落。如果统一标准可以成功的消除套利空间，那么被监管层诟病的“通道业务”会因为自身的业务成本和潜在的巨大风险敞口而变得不再受利益相关者的青睐，自然就失去了存在的意义。所以，未来只有凭借主动管理的显著规模效益以及既有的管理能力，龙头券商才能获得相对的竞争优势。

　　基金子公司资管规模锐减 专户去年缩水4300亿

　　资管新规之后，在最严净资本约束和资管新规双重作用下，2018年基金子公司资管规模继续大幅缩水，截至年底规模为5.3万亿元，较2016年底时10.5万亿元的总规模已减少一半。此外，同样受到监管趋严及基础市场影响的公募基金公司专户规模去年也出现较大下滑，截至年末，基金公司专户规模为6万亿元，与2017年年末的数据6.43万亿元相比下滑近7%。

　　“根据监管要求，基金子公司在开展业务过程中应以净资本约束为核心。”相关人士表示，“同时在资管新规‘去通道、去嵌套、去杠杆’的监管思路下，基金子公司需要大量清理通道业务，这是基金子公司规模急速缩水的主要原因。预计基金子公司规模还会继续下降。”