从持续370年的永续债，看全球气候治理的加密发展道路

　　联合碳汇基金United Carbon Sink Fund,UCSF

　　荷兰水务管理机构在1648年发行了全球首支永续债，距今已经376年。令人惊叹的是，该永续债至今仍在流通并继续支付利息。中国武汉地铁于2013年11月1日发行了中国首支永续债。美国财政部于2015年发行了美国首支永续债，用于帮助其进行支出管理。英国于1751年发行了首支永续债，作为政府长期融资工具。显然，永续债发明的初衷是支持公共领域的基础设施建设。

　　尽管全球永续债起源于370年前的荷兰城市供水公共领域，但是，此后的数百年间，不属于公共领域的金融业却几乎霸占了永续债的发行规模。截至2023年，全球永续债发行规模达到6471亿美元，其中银行和非银行金融机构占比高达88%，企业和政府仅占12%。对全球公共领域来看，这是一种“鸠占鹊巢”的有趣现象，且至今仍然没有丝毫改变。出现这些现象的原因，一是巴塞尔银行监管委员会(BCBS)为应对2008年金融危机发布的巴塞尔III规则，要求进一步提升资本充足率；二是银行金融业具有得天独厚的发行优势。但是，就其风险水平来看，公共领域发行的永续债更具风险韧性和稳固性。显然，无论从历史和现实来看，永续债都应当成为支持公共领域发展的主要金融工具。

　　截至2023年上半年，全球债务总额已达到创纪录的307万亿美元，其中永续债仅为0.64万亿美元，且大多用于补充银行资本金。显然，全球以债为锚的大规模货币超发仍难以惠及气候与荒漠化治理、医疗卫生与教育等重要公共领域。

　　尤其在当今全球债务泡沫急剧膨胀的时候，永续债对于公共领域是极为宝贵的。

　　然而，即便在上述公共领域推动永续债发行，其发行难度也是可想而知的。预计未来全球永续债的发行规模将持续减少，其原因在于，相关负面事件将会愈演愈烈；监管力度趋严，对于发行人和投资者的吸引力都将持续下降；不合理的国际金融治理体系推升了后发经济体的金融风险；借贷成本持续上升、地缘政治冲突持续不断。另外，从数十年来的气候融资情况来看，也是可见一斑的。

　　而基于加密环境的、债币合一的气候永续债(Climate Perpetual debt)设计，可能从根本上扭转上述局面，为气候及其他公共领域融资建立起崭新的解决方案。首先，方案为投资人创设出一项透明、正义、中性，以及具有债务驱动和主权背书的加密投资产品——绿币(Green Gold)。绿币GGD是具有信用和价值双重属性的气候加密货币。

　　第二是设置复合发行人机制，即气候项目主体与联合储备银行(United Reserve Bank,UBK)共同成为绿币GGD的发行人，全球可能拥有成千上万个正在运行的气候项目，但发行主体仍然只有一个。

　　第三是非对称结构，即发行人支付利息和收益的路径并不是投资人，而是全球可视的气候补偿账户，这一账户资金将全部自动用于提升绿金GGD的流动性和稳固性。

　　第四是为气候项目的价值衡量建立相应的标准，确保气候项目的长期运行可行性。

　　综上所述，数十年来的实践已经清楚证明，试图通过创建一种传统的债券来解决气候融资问题，是难以达到目标的。这是因为气候生态领域的超长周期属性，以及广泛的分散性和缺乏约束性，往往使投资人望而却步。相反，如果以全球无数气候项目的长期收益作为驱动发行一种加密货币，则在诸多方面可以展示出其难以比拟的优势。全球第一支永续债已经持续运行了376年，而称霸世界的美元的历史也就230年，日元、欧元、人民币分别为150年、24年、75年。当然，令人尊敬的英镑已经拥有1200年历史了。

　　非主权、非盈利、非对称结构的绿币GGD，开辟了一条全球气候治理的加密发展道路，绿币GGD将成为主权基金、资管机构与个人投资者的长期配置资产之一。