记者 朱文彬

　　近期，受多重因素交叉影响，全球市场大幅下行，A股市场也在持续调整。

　　当前A股的投资价值如何？何时迎来投资时点？科技股在调整后投资逻辑是否有变？核心资产的投资价值是否已经呈现？

　　就市场备受关注的核心问题，上海证券报记者专访了广发基金主动权益投资的三大部门负责人——成长投资部总经理刘格菘、价值投资部总经理傅友兴、策略投资部负责人李巍。

广发基金成长投资部总经理刘格菘：科技股仍是主要方向

　　“对A股来说，新冠疫情冲击影响的是分子，分母端还有产业政策、流动性等因素，预计后续还有对冲政策出来。”刘格菘分析称，从长期看，疫情冲击的消费会慢慢恢复，中国的制度优势突出，可以率先从疫情的冲击中恢复，中期人民币有升值潜力，人民币资产有较好的配置价值。具体到科技领域，他看好两条主线，一条是新基建建设，如5G、数据中心、云计算，另一条是自主可控产业链，包括半导体、计算机、操作系统等。

　　“这是中长期的主线，今年、明年都是以这个方向为主。”刘格菘说，此外，疫情会对居民的生活方式带来改变，估值合理的必选消费品也有机会。

　　对于近期科技股自高点以来的调整，刘格菘认为，原因有两方面，一是科技方向短期涨幅比较大，二是受疫情影响，消费电子的需求和其他消费需求也受到了冲击。

　　但是，他进一步表示，通过产业链上下游数据分析发现，原来看好的一些行业业绩增速预期虽有所下调，但科技行业的景气度还是趋势向上，只是曲线没有原来预期的那么陡峭。

　　针对投资者对全球资本市场价格出现大幅波动的担忧，刘格菘认为，市场短期波动很难预测。从应对疫情的处理方式、处理效率、控制结果上看，我国制度优势得到充分体现，同时也能借助产业链完整的优势率先走出来。

　　“从执行力角度，我对国家经济结构转型成功很有信心，未来国内会有更多的有技术实力的公司成长起来。好公司是资本市场的基石，二级市场的机构投资者也会从这一历史进程中受益。”刘格菘说。

　　刘格菘认为，现在是中长期配置A股比较好的时点。未来，海外疫情数据变化对我国的影响边际降低，A股中具有长期竞争优势、护城河比较深的成长企业，具有良好的长期投资价值。

　　“理论上说，下半年疫情应该会接近收尾，消费慢慢恢复，经济活动也慢慢恢复，这个过程中市场风险偏好提升，流动性也会更好，企业盈利慢慢恢复，会有不错的投资机会。”他说，从优质企业的内在价值和定价水平出发，资本市场中长期具有较好的投资价值，但是中间的波动性会比较大。他建议保持耐性和理性，延长投资期限，以获得比较好的收益。

广发基金价值投资部总经理傅友兴：优势企业迎来较好的经营期

　　“我们的理念是选价值持续增长的好公司，以低估或者合理的价格买入。”傅友兴说，当前A股隐含回报率较高。从横向和纵向角度来看，A股处于估值偏低水平。

　　对比分析看，截止3月13日，以PB为估值指标，万得全A指数最新PB为1.7倍，而2006年以来历史均值为2.5倍；以PE为估值指标，万得全A指数最新的PE为17.3倍，2006年以来历史均值为21.6倍；用万得全A指数PE倒数-十年期国债到期收益率衡量的A股风险溢价水平为3.2%，目前处于2006年以来历史均值以上。较高的风险溢价，意味着当前A股隐含的风险回报较高。

　　傅友兴进一步分析称，根据研究团队的测算，在不考虑海外疫情发酵、仅考虑国内自身疫情的影响，上市公司整体一季度归母净利润增速下滑9.4%，全年净利润增速上行3.7%。即便考虑海外疫情影响的冲击， 2020年A股预期的PE估值也不算贵。

　　“除了估值优势，优势企业经营质量和现金流大幅提升，是我看好A股中长期表现的重要依据。”傅友兴说，近几年，很多行业都在发生巨大的变化。随着行业供给侧变革，劣势企业逐步退出，优质企业的市场份额不断提升，盈利能力也处于上升通道。

　　从中长期来看，他认为，在经济总量保持平稳的基础上，行业内部整合的趋势还会延续，市场份额将进一步向龙头企业集中，优势企业迎来较好的经营期。基于此，在市场估值处在中低水平、政策转向支持资本市场的背景下，他建议选择行业景气度高、行业竞争格局较好、企业盈利水平比较高、增长比较持续的企业，有望实现较好的投资回报。

　　具体到今年的配置上，他建议更多关注行业景气或公司需求、景气度与宏观周期影响比较小的机会，如消费、医药等行业，尽量选择行业盈利成长性能匹配、安全边际相对高的公司。

广发基金策略投资部负责人李巍：三条主线布局中长期市场

　　“就疫情而言，冲击最大的阶段已经过去了，目前进入比较好的中长期布局时点。”李巍表示，近期A股市场的走势，更多反映的是投资者的担忧情绪。

　　李巍看好科技领域的两类细分资产：一是半导体领域中的芯片设计类公司，目前股价的性价比开始体现，即使后续盈利会受到一定程度的影响，考虑其长期的巨大空间，“赔率”在逐步提升。第二类是计算机中的一些细分领域，如信息安全、医疗、教育等，行业需求和供给端都在国内，客户主要为政府、大型企业、医院、学校，需求比较稳定，而且还可能受益于刺激内需，财政加大投入。在疫情背景下，办公、教育、医疗的互联网化、云化正在加速，也给企业带来了新的机会。

　　至于消费板块，李巍认为要分开看。其中以汽车、家电为主的耐用消费品，其需求受经济不确定性、金融资产缩水、未来收入预期下调等影响，企业盈利可能会受到一定的冲击。但可能也有刺激政策出来对冲，重点看公司本身是否有独特的Alpha，需要找安全边际比较高、投资性价比更高的品种。而奢侈品行业需求相对小众且稳定，目前看受影响较小。大众消费品，尤其是跟食品相关的需求，不太受疫情影响，有些品类还因为社会活动减少而出现需求提升。

　　基于此，他建议，配置思路分为三条主线：一是计算机、大众消费品和医药板块中增长确定性比较高的公司；二是关注电子、新能源汽车产业链中成长性与估值相匹配的品种；第三是分红收益率高的价值股。

　　“当前A股市场不一定是处在最低点，但已经进入长期底部区域，是中长期布局的较好时点。”李巍说。